預期、資金與恐慌交織的新台幣升值夜

昨日，五月二日那天，台北的外匯市場真是熱鬧到不行。新台幣對美元一下子從大約32.1元，一口氣升到收盤的31.06元，單日狂漲將近一塊錢，創下二十多年來最大單日升幅。你可以想像，盤中最兇的一度衝破30.8，連老外資都嚇一跳，趕緊把錢換回台幣，一時間整個市場就像被推上旋轉木馬，轉得人眼花撩亂。

要說這波升值哪來的動能？光靠基本面還解釋不了全部。先說最鬧的那段傳聞：有人在街頭巷尾、電視節目上都在講，美國政府可能在關稅談判裡，會要求貿易夥伴把貨幣升值。雖然央行和行政院都跳出來說，根本沒收到什麼「川普字條」；但話都已經在半空中飄了，誰還管它有沒有根據，大家腦子裡想的就是「會升值、要趕快換匯」。於是，光是對未來可能被「逼升值」的這種預期，就已經逼得一堆人搶著拋美元、掃進台幣。

再加上台股這幾周表現超強——尤其是台積電連日爆量上攻——護國神山帶動大盤爆漲，外資直接大手筆淨買超，單日就砸了四百多億元新台幣買股。買股票前得先換台幣，美元一大堆一下子進場賣掉，等於給新台幣又來一波助攻。股匯同漲，這個場景可不常見，通常貨幣強了，出口商慘了，股市還會被拉回去；但這次大家是「雙喜臨門」，先買股票、再換台幣，形成自我強化的循環。

講到出口商，他們才是推升這波匯率另一個主力。想想看，手上美元愈囤愈貶值，等到真要換回台幣，可能又更便宜，誰吃得消？一聽說「台幣要升值」的傳聞，出口廠商就卯起來賣美元、換台幣，生怕晚一步就賠大錢。於是市場上美元供給瞬間暴增，升值壓力更兇猛——明明大家都怕台幣太強，卻越怕越去拋，這種預期自我實現的結果，才讓升勢超過3％、一次到位。

從全球角度看，其實四月以來美元就偏弱，其他亞洲貨幣對美元也都小幅升值。但新台幣的升幅遠遠跑贏鄰居，顯示本地這些心理與資金流動的「特殊合唱」才是主因。當然，台灣對美國長期有龐大貿易順差、經常帳順差高達GDP的兩位數，這些硬數據讓美國財政部把台灣列進觀察名單，也給了市場「美國一定會關切台幣偏強」的想像空間。於是就算官方一直說「沒有收到升值壓力」，但那些「若有似無」的國際氛圍已經在交易員心裡發酵。

面對這場戲劇化的升值，央行當天也出手了。他們在盤中和尾盤都進場，用手上的美元買回、賣出台幣，想把匯價拉回不要一下子飆太高。但這次干預似乎沒像以往那麼積極，直到最後盤面才明顯看到央行人影。有人解讀是央行怕把外匯存底花太快，也怕美國說「你又操縱匯率」，所以只敢輕輕抑制波動，卻不想硬扛升值大勢。官員們一方面要安撫出口廠商，一方面又得保持對美國的「策略性否認」，走在國際壓力和國內衝擊之間的細繩上，真是難當平衡木。

這波升值，對台灣經濟可不只是數字遊戲。出口商的毛利空間瞬間縮水，賺美金卻換到更少台幣，短期內恐怕得用財務操作壓平業績。保險業也抱怨，海外資產帳面慘兮兮；進口商倒是笑開懷，進口原料、零組件便宜了，可惜他們砍價空間還得看市場。消費者或許能享受進口食品家電降價，但這種好處跟出口衝擊比起來，不過是杯水車薪。

未來呢？若美國接下來真的在貿易談判報告裡針對匯率放話，或聯準會動向出現大轉彎，都會讓台幣再動。更重要的是央行怎麼在後續保持溝通透明、適度干預，又不被貼上「匯率操縱」標籤。市場情緒也不會永遠這麼亢奮，等漲多了，輸家們重整腳步，或歐美利率一變，就可能急轉直下。總之，這場五月危機讓大家見識到：在全球資本市場裡，消息、預期、有形的買賣，三者湊在一起，就能像風暴一樣，瞬間顛覆所有基本面判斷。

上述由AI推演的分析報告，無論是否為事後諸葛，多少有些許參考價值

作者：莫尼團隊與AI共編